文献类型：期刊文章

作　　者：黄波[1] 胡文伟[2] 李湛[3]

机构地区：[1]上海立信会计学院金融系,上海201620 [2]香港大福证券集团研究部,中国香港 [3]上海交通大学经济与管理学院,上海200052

出　　处：《管理评论》

年　　份：2008

卷　　号：20

期　　号：3

起止页码：3-7

语　　种：中文

收录情况：CSSCI、CSSCI2008_2009、JST、NSSD、RCCSE、RWSKHX、ZGKJHX、普通刊

摘　　要：原有CAPM忽略了代表性投资者对高阶矩如偏度和峰度的偏好,也没有将上升风险和下跌风险进行有效分离(将高于目标受益的波动也认同为风险)。为了突破这两点假设,本文讨论了基于代表性投资者双侧矩和高阶矩偏好的资产定价方法,并用中国A股市场数据进行了实证检验,所得结论如下:(1)在影响股票收益的所有特征因子中,规模效应在国内股市存在,而账面-市值比不是一个独立的定价因子。(2)将市场做上下划分并纳入高阶矩偏好,对应的市场因子较特征因子能更好的解释股票的截面收益;通过加入规模因子和账面-市值比因子构建多因子模型进行检验,该结论照样成立。(3)投资者并没有将高于平均回报的"牛市"波动视为一种"收益"指标,而将其与下跌风险指标等同。

关 键 词：代表性投资者  双侧矩与高阶矩偏好  资产定价 中国股市

分 类 号：F832.51[金融学类] F224